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市场需求不足是当前经济问题的核心
发布时间:2020-05-01  查看次数:

  4月官方PMI走势出现分化,制造业PMI从52.0下滑至50.8,非制造业PMI从52.3上升至53.2,综合PMI从53.0上升至53.4。 国内疫情得到控制后,经济持续修复。

  从分项指数看,生产继续好转。制造业PMI生产指数虽从54.1回落到53.7,但仍在荣枯线之上,而且在制造业PMI 13个分项指数中仅低于生产经营活动预期指数。非制造业PMI商务活动指数也从52.3上升到53.2。

  根据国家统计局数据,4月复工率和复产率都在提高。截至4月25日全国采购经理调查企业中,大中型企业复工率为98.5%,较3月调查结果上升1.9个百分点;已复工企业中,77.3%的企业复产率达到正常水平的八成以上,高于上月9.4个百分点。

  这也和高频数据一致,5大发电集团日均耗煤(常用的6大发电集团日均耗煤,今年3月28日国电集团停止报数后,统计样本将国电替换为华电。为保证数据的连续性,仅加总浙电、上电、粤电、大唐和华能这5大发电集团数据),从3月的40.96万吨提高到46.36万吨,同比从-24.1%收窄至-10.9%。

  4月生产加快的原因,一是疫情好转后,人员和物资流通的梗阻打通,为复工、复产尤其是复产奠定基础;二是前期积压的订单,在4月继续生产;三是内需出现结构性的修复,比如建筑业PMI商务活动指数从55.1上升到59.7、餐饮消费活动重启后4月餐饮业商务活动指数升至60以上,带动了相关行业的生产。

  反观需求指标,表现要羸弱一些。制造业PMI新订单指数从52.0回落到50.2,制造业PMI新出口订单指数从46.4大幅下滑到33.5;非制造业PMI新订单指数从49.2回升到52.1,非制造业PMI新出口订单指数从38.6下滑至35.5。仅非制造业PMI新订单指数回升,和积压的餐饮、服务等消费需求短期集中释放有关,总需求并不强劲。

  生产好于需求,导致库存上升、价格下降。制造业PMI产成品库存指数从49.1回升到49.3,主要原材料购进价格指数从45.5下滑到42.5,出厂价格指数从43.8下滑到42.2。非制造业PMI存货指数从46.1上升到47.0,投入品价格指数从49.4下滑到49.0,销售价格指数从46.1下滑到45.4。

  我们认为,目前国内复工已基本完成,后续复产情况取决于需求恢复程度和海外疫情扩散对产业链供应的影响这两个因素。如果这两个因素未能解决,国内生产很可能再度收缩。

  订单不足,是目前企业生产面临的首要问题。根据国家统计局有关领导的介绍,4月PMI调查中,高达57.7%的企业反映订单不足,部分企业反映市场需求疲软,产品销售面临困难,订单回补尚需时日。而国外疫情扩散又加剧了订单不足的压力,调查显示部分制造业企业新签订出口订单锐减,甚至已开工生产的订单被取消。

  需求不足是当前经济的核心问题,需警惕需求不足带来的通缩风险和信用风险。

  3月物价数据显示,通缩风险抬头。而央行近期公布的2020年一季度企业家问卷调查报告显示,原材料购进价格感受指数和产成品销售价格感受指数,出现了2008年有统计以来的最大一次分化。原材料购进价格感受指数,也是企业家问卷调查公布的九个指数中,唯一一个在荣枯线之上的。

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